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「期货中ctd价格是什么」请问国债期货中的“C

未知
admin

期货中ctd价格是什么:请问国债期货中的“CTD现券”指的是什么?

最便宜交割债券(The Cheapest To Deliver,CTD)

期货中ctd价格是什么:“CTD”是什么意思?

    在海洋科考里,它是特指一种用于探测海水温度。在国际药品注册申请的技术文件中,CTD则指该种文件所统一使用的文件格式名称。

期货中ctd价格是什么:期货问题

一次一题就行 大家可以好好分析学习一下 这样只给答案的话 也没啥意思

期货中ctd价格是什么:国债期货的CTD券,如:160010.IB是什么意思

你好,这是实物交割券。

期货中ctd价格是什么:国债期货的 carry 是指什么

一般意义上的carry是指票息所得和资金成本之间的差。言外之意,如果你借钱买债并收到了利息,债券利息比借贷利息高的部分。但是先剧透一下,国债期货的价格是交割券的净价,所以没有这种carry。交割券的交割款计算方式中,净价部分是当天国债期货的结算价,再加应计利息。让我们翻开中金所5年期国债期货交割细则:净价在理论上的算法是“全价-当期应计利息”,所以近似上说,净价是指债券下一个票息之外的所有现金流的折现价值。如果一个10年期固息国债的折现率恒定不变、且等于票面利率(例如票面是3%,市场折现率也是3%),假设国债期货的价格和现货价格没有差异(基差为零),那么国债的净价是100,国债期货价格是100,明天还是100,未来一段时间都会是100。算下3%票面、3%收益率的10年国债本金100元的现值,是100吗?我拿大海的猴吉发誓不可能等于100。

期货中ctd价格是什么:某债券基金持有1 亿元的债券组合,债券组合的久期是4.5,此时国债期货合约CTD券的久期是5.0。

答案是B 原组合久期是4.5,加入新的久期为8的债券,比例适当,就可以综合久期为5.5的新的组合

期货中ctd价格是什么:某投某投资经理持有3年期债券市值2000万元,久期为2.5。目前市场上国债期货CTD券是7年期债券,

B或者C (MDt-MDc)/MDf×S/f=(0-2.5)/5×(2000/100)=-10,即卖出10手国债; 5年期对7年期beta=0.8,即5年期10手国债波动幅度是7年期CTD券的0.8倍,那么7年期卖空1000×0.8=800万。

期货中ctd价格是什么:1.利用修正久期法计算投资组合套期保值所需卖空国债期货数量为?

1.应交易合约张数= 债券价值总额 / 单手期货价值 * (已有组合基点价值 / 单手期货基点价值 ),其中单手期货基点价值=CTD基点价值/转换因子,计算结果为约21手。 2.目标久期小于现持有组合久期的,要做空国债期货合约,对冲以降低组合对市场利率变化的敏感度。计算公式为:应交易合约张数=(目标久期-现有期货组合久期)/现有期货组合久期*(已有组合基点价值 / 单手期货基点价值 ),经计算约等于68张。(注意:期货修正久期=CTD修正久期) 3.计算方法同2,要做多,经计算约等于143张。

期货中ctd价格是什么:国债期货与现券有何不同

国债期货是指在未来的指定时刻以某一指定价格买入或者卖出相应的国债的合同,现券是指现在手里的国债。 国债期货是基于国债的衍生产品,其价值的变化也是随着国债的变化而相应变化。

期货中ctd价格是什么:国债期货该如何进行基差套利?

理论上期货价格是市场对于未来现货市场价格的预估值,而现货价格与期货价格之间的联系则用基差来表示。国债期货的基差指的是用经过转换因子调整之后期货价格与其现货价格之间的差额。国债的期货现货套利策略,本质上则是对于基差的预期变化进行交易。 国债期货交割的时候期现基差是0,因此如果市场上出现负基差,就可以做多基差,如果在后续交易中出现正基差,可以平仓获利,或者持有至交割,获取基差的利润,这是基差交易的基本思路。 基差交易的利润来源于持有期收益和基差变化。基差交易是利用基差的预期变化,在国债现货和期货市场同时或者几乎同时进行交易的交易方式。买入基差或者基差的多头就是买入现货国债并卖出相当于转换因子数量的期货合约;卖出基差或者基差的空头则恰恰相反,指的是卖空现货国债并买入相当于转换因子数量的期货合约。 基差的多头从基差的扩大中获取利润,如果国债净持有收益为正,那么基差的多头还可以另外获得该持有收益;基差的空头从基差的缩小中获取利润,如果国债净持有收益为正,那么基差的空头会损失该净持有收益。 相较于其他品种,国债期货最大的特殊性在于其现货标的由多只可交割债券决定,而其他金融期货一般只有一个现货标的,这就决定了为投资者所熟知的期现套利策略可以在国债期货的多只可交割债券上运用。在多只可交割债券上运用的期现套利,其收益机会来源不再是简单的由投资者情绪造成的二级市场期现价格的错杀,由于国债期货跟踪标的会在一篮子可交割券中变动,也就是最便宜可交割券(下简称CTD券)会发生变动,这使得国债期货期现套利有更丰富的收益机会。 市场投资者一般把这种在国债期货运用上延伸了的期现套利称为基差交易策略,可以说基差交易是更广泛意义上的期现套利,期现套利只是基差交易中的一种特殊情况。

期货中ctd价格是什么:怎么理解美国长期国债期货中的转换因子?

厦门大学这篇文章把我国国债期货原理介绍的不能更清楚了,而我国的这套模式完全是复制美国的。当然我也不能保证这文章里说的话全是正确的。不废话了,直接贴文。

摘自厦门大学学报(哲学社会科学版)2015年第一期《国债期货定价:基本原理与文献综述》,作者 厦门大学经济学院 陈蓉, 葛骏。
与股指期货标的资产的“唯一性”不同,国债期货最主要的特点就是其标的资产的“多样性”,满足一定要求的国债均是其标的资产,都可用于到期交割。尽管有很多现货,但期货报价只有一个,因此每份国债期货合约均引入虚拟的“标准券”,期货报价以标准券报价,同时交易所公布所有可交割券与这一标准券之间的转换因子,实现标准券与真实券价格之间的转换。
具体来说,中国 5 年期国债期货合约规定,其标准券是在期货到期月时剩余期限 5 年整、票面利率 3% 的虚拟券,而只要是在期货合约到期月首日剩余期限为 4 至 7 年的记账式附息国债均是其标的资产。每份期货合约上市交易时,中金所都会公布该合约对应的所有已发行可交割券及其相应的转换因子( Conversion Factor,以下用 CF 表示) 。例如,转换因子为 0. 9812,意味着该只真实可交割券的期货净价是标准券期货净价的 0. 9812 倍。

转换因子的基本计算原理是: 以相同的贴现率( 3% ) 同时计算所有真实可交割券和虚拟标准券在期货到期时的净价,每个真实券的净价与标准券净价之比就是该真实券的转换因子。其基本逻辑是: 当我们以同样的定价基准( 即相同贴现率) 在同一个时刻( 期货到期日) 计算不同债券的价格,如果标准券净价为 100 元,而某真实券的净价为 98. 12 元,可以认为真实券的期货价格应是标准券期货价格的 0. 9812 倍。
尽管具有一定的合理性,然而转换因子的计算却并非是完美的。真正公平的转换因子应当是期货到期时可交割券的真实净价与标准券真实净价之比。但在期货到期前,由于无法事先预知这些债券的真实价值,交易所只能以假设的统一贴现率( 3% ) 作为定价基准来实现尽量公平的转换。由于转换并不完美,到期时不可避免地存在交割某只债券比其他债券更加合算的情形,而国债期货合约规定最终交割时由期货空方决定选择哪只债券进行交割,相对合算而会被期货空方选中进行交割的债券就被称为“最合算可交割券”( The Cheapest to Deliver,下称“CTD 券”) 。而期货空方所拥有的这种权利就称为“择券期权”或“质量期权”。显然,由于对空方有利而对多方不利,这一期权的价值必然会使得国债期货的价格相对有所下降。因此,要为国债期货合理定价,必须考虑这一质量期权的价值。

期货中ctd价格是什么:浅谈:药品通用技术文件CTD的那些事(二)

本文首发药渡微信,作者: 强森

题记

随着“通用技术文件CTD”在药品研发-注册方面的普及,以及当今电子化办公的发展,eCTD已经越来越受到全球药品行业的重视,替代纸板CTD,似乎指日可待。然而,正如曾经CTD发展的不易,eCTD虽看似是今后之必然,但若想快速取代今天的CTD,绝非易事。不过,毕竟符合历史发展的事物,终究会发生一定的替代,故了解关注eCTD的发展过程与政策,对于药物研发人员来说,还是很有必要的。PS:在上篇《 浅谈:药品通用技术文件CTD的那些事(一) 》中主要介绍了国际环境下及我国CTD的发展过程,本篇即在(一)的基础上,继续对CTD相关内容之eCTD进行简要概括。

国际环境下的eCTD~简介

eCTD (electronic CTD),简言之就是纸板CTD注册文件的信息电子化产物,它在信息可视化、文件链接化和传递快捷化上均有别于纸板CTD文件注册,加快了申请人和审评人之间的信息沟通速度,可以保证注册文件模块完整化提交和注册资料的最新版本等。


eCTD,最早依旧源于ICH,该组织的M2专家工作组(EWG),于2003年10月制定并发布了关于药品电子提交的通用标准,并被美国FDA、欧洲EMA、日本MHLW以及加拿大等国广泛推行。其规定了申请人向药政当局提交电子文件的目录结构及文档格式,并采用XML语言的文件类型对整个递交及各申报文件的元数据进行管理,以组成综合的目录并提供相应的引索。同时简化了申报文件的创建、审核、生命周期的管理以及文件的储存。

美国FDA对eCTD的要求

2015年5月5日,FDA发布了第三版以电子格式提交药政文件的行业指南。在当时,该指南规定至发布日的24个月后,所有的新药申请(NDA),简化新药申请(ANDA),生物证书申请(BLA)和原料药主文档(MF)都必须以eCTD格式进行提交。而用于商业行为临床实验新药申请(IND)的电子提交要求在36个月后生效。根据联邦法令745A(a)的规定,非商业化IND提交不在上述要求范围内,但FDA也接受其电子化申请。2017年4月,FDA发布了最新的eCTD指南,确定将MF强制执行电子提交的时间推迟到2018年的5月5日,且任何不符合eCTD行业指南中要求的提交都将被FDA拒之门外。如上所述,对于所有此类申报类型,FDA要求必须采用电子方式提交,包括增补、变更及年度报告。


图1 美国FDA~eCTD流程图

我国对eCTD的态度

eCTD,作为ICH-CTD发展道路上的一个里程碑,是符合注册申报发展趋势的产物,也是我国CTD格式申报今后需要发展电子提交平台的方向和需要达到的长远目标。目前国际化注册的主流形式化逐渐转变为eCTD格式申报,虽然我国在纸扳CTD格式的道路上渐行渐稳,但若要与国际化注册全面接轨,就不得不考虑引入eCTD申报。

CFDA发布的《2015年全国药品注册管理工作会议精神》中,也指出要“制定统一的注册申请规范,扩大CTD格式在药品注册申报中的作用,逐步实现药品注册申请的电子递交”。


而在刚刚过去的2017年,药审中心就关于eCTD相关内容进行了大量的工作,如2月份在京召开eCTD项目讨论会;4月份召开eCTD软件开发企业座谈会;8月份举办eCTD专题培训研讨会,等等。



eCTD格式申报标记语言

2003年,ICH Multi-disciplinary Group 2(M2)在CTD的基础上制定了eCTD的标准。规定了药品生产企业及研发机构向药品审评机构进行电子提交的标准目录结构和文档的格式要求,也对目录和文件的命名规范进行了限定,并采用可扩展标记语言(XML)对元数据核文档结构进行描述,同时也对电子提交资料的创建、查询、生命周期管理、归纳档案等方面进行了规范。


XML是一种简单灵活的文本格式的可扩展标记语言,起源于SGML,XML提供了一种标准化、灵活、强大的方法,用于在许多不同平台(Windows/Mac OS/Linux)和应用程序之间交换数据,XML使用Unicode字符集,几乎支持所有语言,因此,自1998年诞生以来,XML已经成为Web信息传递的首选方式。


由于eCTD申报材料的准备涉及XML Backbone的创建DTD和Stylesheet文件的管理、文件生命周期(Lifecycle)的管理以及模块5加密,故目前国际知名制药公司(如Pfizer, Merck, AZ)都是购买专业的软件来进行eCTD申报,而主流软件有CSC公司的eCTDXPress和PAREXEL公司的LIQUENT。


图2 eCTD v 4.0相关组成信息

常见的eCTD缺陷及注意事项

电子文档的编制和准备是个极其复杂和繁琐的过程。在生成定稿电子申报文件之前,注册团队除了需要对申报资料内容进行重重审核外,还需要对电子文档的系统功能进行反复检验,以确保申报内容及电子文件的书签、链接的准确性。后期的工作对注册团队要求也较高,必须具备广泛的专业知识及熟练的计算技能。


如今FDA对各厂家申报文件的审查越发的严格,出现10个微小缺陷及1个重大缺陷,即拒绝接收申报文件,例如批记录或图谱中出现未翻译的中文即有可能被FDA认为是重大缺陷而退审,不但从经济上造成企业的重大损失,也从时间上耽误了上市的有利时机。故了解当前eCTD常见缺陷及问题便很有必要。


当前,常见的eCTD缺陷包括如下:1)文件中带有未翻译的中文;2)图片、图谱不清晰;3)PDF书签(a.未对超过5页的PDF编制书签/b.书签不够详细/c.书签的名称不准确);4)交叉索引及超级链接(a.未编制索引或链接/b.索引或链接失效或无效/c.文件目录无链接/d.链接未标示成蓝色字体)。

小结

相信经常参与申报工作的同仁会有较多体会,无论是药品注册相关的CTD,还是一些纵向基金的申请,文本的完善就已经让人非常消耗脑细胞了,再加上一些不完善的网络系统(有时候一个逗号的错误输入都会导致“卡壳”),就更加崩溃了。故对于eCTD,笔者的感觉是,大多数国内药品研发单位及相关工作人员,当前还不需要过多的深入研究,毕竟其还未彻底完善,离大范围的实施也还比较遥远...不过,笔者承认,药品注册相关eCTD的普及,终究会是一种必然,故简单的了解下,还是很有必要的。

期货中ctd价格是什么:扯一记:国债期货的基差和升贴水

以下包含大量假设和潜在错误,请审慎对待。

先来最简单的,基差和升贴水的关系。

国债期货基差 = 现货价格(净价)- 期货价格*转换因子

看下面这个图。这里现货价格一般是指是CTD的净价,出于研究的目的我一般用理论券净价。实际上用什么交割券都有对应的基差,只不过大家习惯上把“CTD基差”就默认为“基差”。顺道一提,期货价格是债券净价的概念。

Anyhow,如果期货是升水的,则期货价格比现货价格高,基差就是负的。反之,如果期货是贴水的,期货价格比现货价格低,基差就是正的。



如何理解升贴水呢?

一般情况下,期货是贴水的,基差是正的。我们可以怒拍一个故事来逼逼一个正基差的来历。

在很久很久以前,有一个遥远的国家,那个国家居然已经发展出了国债期货市场,而且那天的市场是这样的:
1、期货T 价格是100,交割日距离0.25年(1个季度),国债A 现券的全价和净价都是100,且T的交割券只有A债这一个券,因为全国特么只有A债这一个券;
2、A债的票面是3%(与T的理论票面相同);
3、这个国家最正经的神秘组织“人民很行俱乐部” (People Best Club, PBC) 跟你说,因为你太帅了,现在可以借给你100万,只要你0.25年之后还款现金100.6万,剩下的你可以拿去浪,不够的话按照老规矩要你命抵。换句话说,资金成本是年化2.4%。
4、同样的,PBC又说,如果你想,也可以借你100万面额的A债,0.25年之后不但要还我100万面额的A债,还要再给我0.1万,不够的话要你命抵。换句话说,借券成本是年化0.4%。
5、因为任何原因你愿意让PBC暂时拿一段现金的话,会给你年化2%的利息。
6、除了帅,你一无所有。

经过深思熟虑,因为你太帅了,你决定接受PBC的好意先借100万。

因为你是这么想的:

首先,因为T只有一个交割券A,那么随着交割的临近T和A的价格一定会收敛。进一步说,只要你参与交割,T的盈亏和A的净价波动一定是相互抵消的。试想T和A在交割日那天价格一样,都是105块,那么现货赚了5块,期货空头亏了5块,你还是不亏不赚。

其次,因为期货是标记净价,所以它没有覆盖一样东西:A债的票息。持有A债在交割日之前会产生应计利息。对于3%的票面来说,到交割日的0.25年期间,会产生0.75%的利息,即0.75万元。

第三,你有以下4种选择:

1、把100万浪掉,今朝有酒今朝醉,反正开心就好;
2、100万再存给PBC,等0.25年取出来再还给PBC(就是又帅又懒,咋滴?);
3、买A债,然后等0.25年,把A债卖了还钱;
4、买A债,同时卖空T,等0.25年,拿A债交割T还钱。

对于1,18.25年以后你又是一条好汉。

对于2,因为边际投资利率是2%,到最后只能拿到0.5万收益,一共100.5万还不起100.6万;所以,18.25年以后你又是一条好汉。

对于3,最好的结果是债券涨了。如果债券跌了,18.25年以后你又是一条好汉。

对于4,期货交割给出的交割货款是现货的净价+应计利息,这里现货的净价就是A的净价,应计利息是0.75%,但同时你还有期货的盈亏对冲。A的净价+期货盈亏 = 100万,应计利息0.75万,一共100.75万,要还钱100.6万。

恭喜你,还有1500块可以浪哟~而且这1500块的利润空间在一开始就可以计算出来:

票息 - 资金成本 = 3% - 2.4% = 0.6%
(0.25年的0.6%就是0.15%。对于100万来说就是1500块。)

因为你太帅了,1500块够干什么的呢?而在这种操作里面完全没有风险啊,完全都是一开始就算好的Bro! 只要PBC愿意借给你钱,你应该搞1000万、1个亿、10个亿啊!!作为社会主义接班人,你已经胸怀全世界了。


相应的,你的操作扩大到10手T、100手T和1000手T。但注意,4号这里有两个操作:

1、买入A债;

2、卖空T。

直觉上,增加交易量会导致两个结果:

1、A债更贵;

2、T更便宜。

也就是说,会推动期货较现货价格更低,形成贴水,基差扩大:

国债期货基差【更大】 = 现货价格(净价)【更高】- 期货价格【更低】

因此,简单说,只要票面大于资金成本,期货将是贴水的,即基差为正。

兔子的T期货的交割期限是6.5-10.25年的国债,只要曲线是陡峭的,就意味着短端资金利率低于长端利率(即长端A债票面),期货大概率会贴水。

====================我是开脑洞的分割线=====================

胸怀世界的你对“人民很行俱乐部”说,你还是借10亿给我吧。俱乐部觉得你实在是太嘚瑟了,提高了借你钱的利率到4%,但也仗义得将你存钱给他的利率提高到3.6%,其他条件不变。

请问,这个时候你该怎么做呢?期货是升水还是贴水呢?

这个时候你应该借A债,多T。例如,借到100万A债,卖掉得100万,存回PBC,然后等待T交割时付款。

1、借100万A债,期末还100万A债,额外付借券成本1000块;
2、卖掉A债所得100万存回PBC,0.25年收入100+0.9万;
3、T多头进入交割所需要支付的交割款 = A净价 + 应计利息 0.75万;
4、另有T多头盈亏,可与现券净价波动抵消。

因此,怕你糊涂了,做个账

1、资金进项:0.9万 + 100万 + T多头盈亏(A‘-100)
2、资金出项:0.1万 + A净价(A‘) + 0.75万
3、T交割后,现券得到100万面额A债

净利润 = 0.9+100+A'-100-0.1-A' -0.75 = 0.05

手头的100万面额A正好可以还了PBC的借券。

雾擦,现在你又白得了500块,你又要胸怀世界了。

这个利润也是一开始就能算出来的

资金投资收益 - 票面 - 借券成本 = 3.6% - 3% - 0.4% = 0.2%
(0.25年的收益 = 0.2%/4 = 0.05%)

然后,急于扩大白拿规模的你将持续放大这个过程,即借A债卖空,并做多T,从而打低A债的价格、提高期货的价格,缩小基差。因此,国债期货将是升水的。

国债期货基差【更小】 = 现货价格(净价)【更低】- 期货价格【更高】

对,PBC对拇们加息了但是国债期货反而会升水。

开森吗?市场是多么得有希望啊,升水啊!给你买小鱼吃,别不开心了好不好?


====================我是现实的分割线=======================

大牛们说其实根本做国债期货的没人看“人民很行俱乐部”的资金成本,升贴水主要来自于市场投机者是看多还是看空。

恩,这些讨论里面还没有加上市场持续成交的影响,也没有加上交割券转换的影响。你们说的很对,所以你们在今年3月份以来这波IRR扩张中也挣钱了呗?

反正我没有。

CCTD秦皇岛动力煤价格周报

8月16日,CCTD秦皇岛周度均价:5500综合价574元/吨↓1,现货价581↓7;5000现货价507↓5。

来源: 中国煤炭市场网